事件
   
公司12月5日午间发布限制性股票激励计划,公司拟向公司高管在内的激励对象授予限制性股票488.5万股,占股本总额的0.53%。其中首次授予468.5万股,预留20万股,授权价为19.68元/股。l本次激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员,共111人。业绩解锁条件为以2017年度净利润为基准,2018年、2019年、2020年净利润增长率分别分别不低于20%、40%、60%。上述激励计划有效期为自限制性股票首次授予日起48个月。首次授予的限制性股票自授予日起12个月后,满足解锁条件的,激励对象可以分三期解锁。授予日后12个月后至24个月内、授予日24个月后至36个月内、授予日36个月后至48个月内可分别解锁当次获授予的股票总数的10%、50%和40%。
   
点评
   
股权激励绑定管理、技术人员利益。本次股权激励计划面向对象包括部分董事、高管在内的核心管理、技术人员共计111人,通过给予激励对象限制性股票,有利于将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,确保公司发展战略和经营目标的实现。
   
渠道建设起成效,血液制品业绩有所恢复,开始重视采浆量增长。公司是我国血液制品行业中血浆综合利用率最高,品种最多、规格最全的企业之一,生产销售的血液制品包括11个品种,34个规格,截止2018年6月,公司共有单采浆站24家。过去一年公司非常重视渠道的建设,业绩逐季恢复,为了满足未来血液制品的原材料需求,2018年8月30日,公司新设立的鲁山单采血浆站取得许可证,开始正式采浆,我们判断2019年血液制品业务业绩稳定增长。
   
四价流感疫苗9至11月共获批512万支,将贡献业绩弹性。由于相关部门加强了疫苗生产监管,原生产疫苗的企业相继退出,随着冬季流感高发季的到来,今年的流感疫苗呈现出供不应求的局面。公司的四价流感病毒裂解疫苗于2018年9月、10月、11月分别获批127、177、208万支,批签量逐月上升,累计已获批约512万支。考虑到今年流感疫苗市场供不应求,公司又是独家供应四价流感疫苗的生产商,我们判断疫苗业绩将集中在2018年四季度体现,届时将带动业绩快速增长。
   
盈利预测。预计2018-2020年EPS分别为1.26、1.59、1.98元。考虑公司所处细分领域的高景气,以及可比公司估值,给予2018年35X-40X的PE,对应合理价值区间为44.10-50.40元,给予“优于大市”评级。
   
风险提示:血制品销售渠道改革及采浆量不达预期的风险,行业竞争加剧的风险。