血制品销售企稳向好。近一年多来,受两票制等政策的影响,血制品行业增速略有放缓;但长期来看,国内血制品行业整体供不应求的格局并未发生根本性改变。公司作为国内血制品行业的龙头企业,在单采血站数、采浆量和产品种类上等都位居行业前列。当前公司已逐渐消化两票制带来的冲击影响,渠道去库存转好,经营状况逐步改善,公司血制品业务已基本回到增长的良性轨道,未来有望继续保持良好增长态势。
   
四价流感疫苗放量可期。受前期疫苗事件的影响,国内疫苗行业竞争格局正发生深刻的变化。冬春季属于流感高发季节,但受部分流感疫苗生产企业的退出或大幅减产,导致当前整个流感疫苗市场出现供给不足的局面,批签发量仅为去年同期的一半左右。华兰生物一直以来作为国内流感疫苗的龙头企业,拥有高质量的产品、良好的生产工艺和充足的产能,尤其是公司9月份新上市的类独家品种四价流感疫苗备受市场关注,四价流感疫苗相较于三价流感疫苗优势明显、定价也更高,随着四价流感疫苗的放量,未来将有望显著增厚公司业绩。
   
在研单抗产品线丰富。单抗是生物制药领域增长最快的细分子行业,全球销售额已达千亿美元。国内单抗市场发展空间广阔,公司从2013年开始进军单抗药物领域,目前已有7项在研产品,其中贝伐单抗和曲妥珠单抗已经完成I期临床;利妥昔单抗和阿达木单抗处于I期临床阶段;德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已获得临床试验批件。公司在研单抗药物种类丰富,未来发展值得期待。
   
盈利预测与投资评级。我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.52亿元、13.07亿元、15.98亿元,对应EPS分别为1.13元、1.40元、1.72元,当前股价对应PE分别为34.6/27.8/22.8倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;四价流感疫苗销售不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。